第二证券全文|前海开源首席经济学家杨德龙：股市是房地产后下一个能承接居民储蓄大转移的市场

专题：2025基金高质量发展大会第二证券

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　　5月24日，由新浪财经主办的2025基金高质量发展大会在深圳隆重启幕。大会汇聚学术界顶尖专家、公私募基金领军人物、券商领袖及首席经济学家等业界翘楚，共话基金行业高质量发展新路径。

　　会上，前海开源首席经济学家、基金经理杨德龙出席并致辞。

　　杨德龙透露，自己刚从美国参加完巴菲特股东大会回来，并分享了自己对于价值投资和中国股市的看法。

　　演讲全文：

　　在过去7次参加了巴菲特股东大会第二证券，我每一次都参加中美投资人酒会。

　　我说一下巴菲特股东大会，他用4小时的时间回答了投资人的问题，这种精神值得所有人学习，希望我到94岁的时候还可以上台给大家演讲。

　　我统计了一下，巴菲特60岁赚的只有人生财富的1/10，虽然他已经94岁了，但他还在布局，今年2月份，公布的年报，去年巴菲特减持了大量的美股，留了3500亿美金，约合两万亿人民币，并不是他不看好苹果和美国银行，而是在市场出现泡沫的时候，果断地减仓、套现，市场崩盘的时候才敢抄底。他在位期间，把美股高位卖掉，等待下一个机会。他讲到明天有机会的可能性不大，但是未来5年有抄底的机会，这是值得我们学习的。

　　他说等待一个机会，账上两万亿的现金躺着，所以做价值投资需要有耐心。

　　巴菲特做价值投资之所以能够吸引全球的投资者，飞20小时到巴哈马开会，说明是巴菲特的价值投资取得了前无古人，后无来者的业绩：60年的时间，创造了5500倍的回报。

　　每次参加巴菲特股东大会都会碰到一对老夫妻，他们是美国商学院的教授，他们在早期的时候投资了股票。其中老太太捐了10亿美元，就是投了巴菲特的股票，是世界上最大的单笔捐赠。

　　大家在网上看到巴菲特的妹妹40岁就退休了第二证券，因为她发现工作还不如买她哥的股票，40年的时间涨了3千倍。

　　做价值投资是实现长期顺利投资的法宝，很多人说这是在美国，如果巴菲特来到A股做投资，他会买哪些股票？会不会买垃圾股？没有业绩支撑的股票，他绝对不会碰，A股虽然只有30年的历史，但是产生了一批涨幅超过100倍的股票，也产生了一批收益超过千倍甚至万倍的投资大佬，A股市场同样适合做价值投资。

　　5月19日，茅台股东大会举办，因为我出差，所以没有来得及过去，有粉丝给我留言说，杨总，你还是要去参加茅台股东大会，今天没有去，连茅台酒都没有喝上。我为什么要去茅台股东大会？很多人感慨在A股市场赚不到钱，但是参加茅台股东大会会看到上千个投资者，因为长期投资了茅台做股东，每年来股东大会，脸上洋溢着幸福的笑容，很多人是普通人，因为长期投资茅台，然后实现了财富自由。

　　这两天媒体采访了一个投资者，他很早投资了茅台，现在持有的市值10亿级别。普通人做股票投资和基金投资，可能是你实现阶级跨越、财富增长比较难得的途径，特别是现在经济增速出现放缓，各行各业不太景气的情况。持有基金、持有好公司的股票，这是实现阶级跨越和财富增长唯二的机会。

　　以前普通人实现财富增长主要靠房子，因为我们的房地产处于黄金投资期。过去20年，人与人之间财富差距看你有没有买房，你买了多少房，但现在房地产出现了拐点，现在投资房产甚至有些首付都没有了。现在面临投资的压力和保交楼的压力，房地产黄金投资期结束了，下一个能够承接巨大居民储蓄大转移的市场就是股市，这点不用质疑。

　　根据中国家庭资产的分配来看，目前房价跌了，但是家庭资产50%还是配置房子，配置股票和基金的不到5%，未来会有大量的居民储蓄向资本市场转移，这是大方向。美国家庭资产50%以上配置的是股票，包括基金、养老金，配置房产的不到30%。也就是说，未来大家要想实现财富增长，投资股市的方向是对的，但是需要做的是方法。

　　大家通过投资基金投资股市，同样要找到价值投资方法，大家看一下投资基金的基金经理风格偏好哪些行业，擅长选股还是宏观判断，既要看他过去长期的业绩，同时看他的前十大重仓股，前十大重仓股是不是你看好的公司。还要看基金经理能不能根据市场的变化和经济转型的变化调仓，而不是死守一个行业，因为经济在转型，比如过去几年就是房地产和医药，如果不是主题基金，是不是可以调仓到收益的行业，比如科技。

　　我管理的基金看到的人形机器人发展的机会，所以有两只基金集中局部在人形机器人板块，一季度占据了全市场前十基金的两位，科技转型的背景之下，大家要发掘新的机会，未来AI+传统行业是新的发展机遇，上一个论坛讲到AI医疗，这也是AI+传统行业带来改变的机会，未来AI+教育，特别是最好的AI+消费的落地形式就是人形机器人，这是大家未来要重点关注的方向，在配置上大家也要选科技股。

　　这次到奥马哈之前，我带企业家参观了英伟达，深切地感觉到DeepSeek出来，彻底改变了全球投资者对中国科技创新的看法。在前年，我到硅谷参观苹果和谷歌的总部，当时特别焦虑，那时候ChatGPT出来了，但我们还不能测试，美国试图让我们在人工智能领域全面落后10年。

　　ChatGPT每半年升级，所以当时很焦虑，我们在大模型方面什么时候能够突破，春节前DeepSeek横空出世，证明我们在科技创新领域有自身的优势，甚至在某些领域领先美国，比如最近的第六代战机和东风41，这些在尖端科技领域，我们领先于美国。有些科技领域弱于美国，但是优势在商业应用：我们产生了一批阿里、腾讯、京东等科技互联网巨头。

　　人工智能领域，我们可能在芯片方面落后于美国，但是在AI+商业应用上有优势，并且很快会产生新的产业。我预计2025年是人形机器人的量产元年，明年将会有大量的订单出来。有可能成为我国集家电、手机的产业赛道，我们的优势在于制造，我们可以以很低的成本造出来，一个特斯拉的机器人卖十几万美元，但我们的宇树机器人19.9万元人民币，量产之后，3万~4万就可以买到一个机器人，可以花时间旅游和看书，因为很多活机器人可以干，如果不想被人工智能淘汰，一是懂技术，发展一个机器人，但难度比较大。据说今年计算机系人工智能方向的分是最高的，比金融行业还要高。二是会应用这些AI，就像互联网领域，会编程和做PPT，你就有工作，所以未来会用AI的就是你的超能力。三是不懂技术，也不会应用，怎么办？就是投资，投这些能够用人形机器人创造价值的公司，做股东也可以受益，大家想一下三个方向，对大多数人来说就是通过投资赚钱，这可能是新的投资机遇。

　　今年对于资本市场，大家要有充足的信心，中央对股市的重视态度前所未有，后续市场的信心回来，居民储蓄160万亿，将来会有一部分向资本市场转移，给资本市场带来新一轮的机会，未来就是股权投资时代。

　　因此时间有限，我就给大家讲这么多，祝大家身体健康，投资顺利，谢谢！

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